大摩：美国AI数据中心2028年缺电34%，英伟达博通无忧

生成式AI正在带动数十亿美元的数据中心投资，但摩根士丹利的一份最新报告指出，美国的电力供应可能成为AI扩张真正的瓶颈：到2028年，美国数据中心开发商仍将面临34%的净电力缺口，相当于约32吉瓦。

大摩报告的核心结论

据路透社报道，摩根士丹利在10月5日发布的研究报告中指出，即使把表后发电（behind-the-meter generation）、燃料电池等应对措施都计算在内，美国数据中心开发商到2028年仍将面临34%的净电力缺口，相当于约32吉瓦。报告认为，生成式AI正带动巨额数据中心投资，但与之配套的庞大算力与用电需求，正日益受到美国电力供应的限制。

为什么英伟达和博通“不怕缺电”

摩根士丹利同时指出，英伟达与博通相对不受供电瓶颈的影响。原因有三：两家公司掌握芯片的实际部署情况，业务向不同地区持续扩张，而且数据中心、半导体供应商与电力供应链之间存在协调机制。因此，大摩目前不认为电力瓶颈会让两家公司2027年的业绩预测面临风险。

但这并不意味着整个供应链都安全。报告警告，如果数据中心因为缺电而无法让已有的芯片产能实际投产，客户可能延后交货、甚至取消订单。在这种情形下，内存、光通信、电源管理与模拟芯片供应商面临的库存风险最大。

缺电是怎么变成AI瓶颈的

国际能源署（IEA）预计，全球数据中心的用电量将从2025年的约485太瓦时增长到2030年的约950太瓦时，其中AI设施的用电量将增长两倍。更棘手的是时间差：一座数据中心两三年就能建成，而配套的能源基础设施往往需要更长的规划和建设周期。电网接入排队、变压器与能源设备短缺，已经开始制约部分数据中心项目的扩张。

这与近期行业关注的“内存荒”形成呼应：AI算力的瓶颈正从芯片本身，向电力、内存等配套环节扩散。连波克夏的CEO近期也公开表示，供电是AI领域的重大商机。

影响与展望

短期来看，电力正在成为AI部署的新约束变量——芯片订单能否兑现，不只取决于晶圆厂的产能，还取决于机房能不能通上电。这也解释了为什么大摩要区别对待：直接掌握芯片部署节奏的英伟达、博通相对免疫，而处在供应链中段的内存、光模块、电源管理厂商，反而要为可能的订单延迟或取消承担库存风险。

长期来看，行业正在寻找出路：表后发电、燃料电池等现场发电方案已经被纳入大摩的测算框架；谷歌甚至把TPU送上太空，测试轨道数据中心的可行性。不过这些方案都面临成本与工程挑战，短期内难以抹平地面数据中心与电力缺口之间的差距。

对投资者而言，关注点可能需要从“芯片订单”延伸到“电力协议”：数据中心开发商的购电协议签约情况、电网接入进度，将越来越直接地决定AI基础设施的实际交付节奏。